"主要内容
近期全球地缘局势紧张，俄乌冲突持续升级，中东地区地缘政治风险上升，朝鲜半岛紧张局势加剧，全球多国政治换届。大国博弈加剧国防需求，国防强军成为大国刚需。2024年底以来，军工新装备密集亮相，军事演习和珠海航展催化对国防军工的热度。歼-35A、红-19地空导弹武器系统等装备在珠海航展上首次亮相，中国由此成为全球第二个同时装备两款隐身战机的国家。两款六代机、空警-3000预警机、电磁弹射两栖攻击舰——076陆续亮相，展现我国国防力量与雄厚的军事底蕴。
之前军工行业面临产品降价、需求低迷，行业经历调整期。近期，在各类军演活动催化作用下军工行业市场热度较高，但从2024年三季报来看，军工企业在盈利方面承受着一定的压力。值得关注的是，订单合同已经迎来了重要的拐点，预示行业景气度有望逐步恢复。展望2025年，2025年军工行业将是承前启后的关键年份。2025年作为 “十四五”规划收官之年，预计将有大量订单补发，推动行业景气度回升；同时，军方及重点单位正积极谋划“十五五”规划，行业有望迎来新的增长点。
随着现代战争形态向智能化、体系化、信息化方向演变，大国对战对军工的供应链体系及综合成本体系的要求越来越高，“高效费比”要求下无人化、智能化军事装备是当前世界军事变革的主要趋势。目前传统军工行业主体仍发挥着中坚作用，代表新质战斗力的主战装备（航空产业链、新型飞机、消耗类弹药）值得关注。除了传统装备之外，整个大军工范畴已扩容至民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等诸多军民结合领域，代表新质生产力方向的卫星互联、低空经济、民用大飞机等新兴产业链发展，已成为军工行业的新增长引擎。
军工头部企业集群效应明显，以北京、四川省、广东省、陕西省、长三角地区以及两湖地区为主，近年来集群效应进一步增强。在军工央企追求高质量发展以及新质生产力蓬勃发展的大趋势下，2024 年军工行业迎来了并购潮。军工产业链集群较长，对于新质生产力领域，特别是低空军机、商业航天、民机等领域，越来越多的民参军上市企业，基于产业链横向拓展、纵向延伸的目的，也开始沿着产业链并购，实现高质量发展。"


一、全球地缘局势进展，大国博弈

加剧国防需求，军事演习、珠海航展催化军工热度

近期全球地缘局势紧张，俄乌冲突持续升级，中东地区地缘政治风险上升，朝鲜半岛紧张局势加剧，全球多国政治换届。大国博弈加剧国防需求，国防强军成为大国刚需。歼- 35A中型隐身多用途战斗机首次在珠海航展亮相，这意味着我国成为全球第二个同时装备两款隐身战机的国家，军事演习、珠海航展持续催化军工热度

全球地缘政治局势的紧张和不确定性正在增加。俄乌冲突持续升级：俄乌冲突已持续逾1000天，西方国家对俄罗斯实施了一系列经济制裁，同时向乌克兰提供了军事和政治支持，导致了全球地缘政治格局的重大调整，尤其是严重冲击了欧洲安全秩序。中东地区地缘政治风险上升：彭博智库的报告预测，中东地区地缘政治风险较高，爆发更大规模冲突的可能性上升。黎巴嫩真主党宣布开始对以色列进行大规模袭击，以色列全境进入紧急状态，巴以冲突持续近11个月。朝鲜半岛紧张局势加剧：朝鲜领导人金正恩在“国防发展-2024”展览开幕式上发表演讲时表示，朝鲜半岛从未像现在这样危险地、尖锐地对峙，具有破坏性的核战争一触即发。全球政治经济不稳定性上升：2024年全球多国政治换届落幕，执政党支持率普遍下滑。

大国博弈加剧国防需求，国防是大国刚需。随着国际形势的复杂变化，特别是大国之间的博弈加剧，地缘政治冲突的长期化趋势明显，各国对于国防建设的需求持续增长。美国国防预算总额在2024年达到8952亿美元，比2023财年增加约1%，日本和韩国也提出了创历史新高的防卫预算。中国的国防建设支出稳定增长，装备费占比提升。中国的国防支出结构中，装备费用的占比逐年提升。2010年至2017年间，装备费占国防支出的比例从33.25%增至41.11%，显示了对武器装备现代化和升级的重视，也为军工行业提供支撑。

2024年底以来，军工新装备密集亮相，军事演习和珠海航展催化对国防军工的热度。歼-35A、红-19地空导弹武器系统等装备在珠海航展上首次亮相，中国由此成为全球第二个同时装备两款隐身战机的国家。两款六代机、空警- 3000预警机、电磁弹射两栖攻击舰——076陆续亮相，展现我国国防力量与雄厚的军事底蕴。第十五届中国航展于2024年11月在珠海举行，在此次航展上，众多新型军事装备得以精彩展示，其中涵盖了中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统等先进装备。值得一提的是，歼- 35A这款中型隐身多用途战斗机首次登场亮相，且已现身珠海金湾机场上空，并顺利开展了首次场地适应性训练，其具备卓越的隐身性能以及强大的推力。这意味着我国空军将同时拥有歼-20与歼-35A两款隐形战斗机，继美国空军装备F-22和F-35之后，中国由此成为全球第二个同时装备两款隐身战机的国家。除此之外，红旗-19地空导弹武器系统、彩虹7高空亚音速无人机、“九天” 大型无人空中通用平台、直- 20舰载型直升机、歼- 15D（隶属于海军歼- 15系列舰载机编队）、“昊龙” 货运航天飞机（模型）以及俄罗斯隐形战机苏-57等诸多装备也都将在此次中国航展上首次亮相。同时，本次航展还特别新增了无人系统以及低空经济的展示区域。

在2024年年底举办的相关展示活动中，两款六代机的惊艳亮相成为全场瞩目的焦点所在。由沈飞和成飞分别研发的这两款六代机，彰显着我国在这一关键领域已然迈出了意义非凡的重大步伐。与此同时，空警- 3000预警机的重磅登场，进一步全方位提升了我国在空中预警以及指挥控制方面的能力。福建舰开启舰载机测试这一重要进展，福建舰融入海军作战序列后，其服役将极大地拓展并增强我国海军在远洋执行多样化任务的作战能力。此外，全球首艘电磁弹射两栖攻击舰——076的震撼亮相，更是凸显了我国在两栖作战装备研制领域所达到的先进水平，预示着中国海军在未来可能面临的多样化任务中，将拥有更加灵活和强大的作战能力。

在当前全球局势动荡不安，地区冲突此起彼伏、频繁发生的大背景之下，我国通过展示这些凝聚着尖端科技与强大战力的装备，对外界传递出了一个清晰且不容置疑的信号：中国凭借自身坚实的国防力量与雄厚的军事底蕴，完全具备足够的能力去坚决维护国家自身安全以及地区的和平稳定。




二、军工景气度筑底，订单

合同迎来拐点，静待复苏

之前军工行业面临产品降价、需求低迷，行业经历调整期。近期，在各类军演活动催化作用下军工行业市场热度较高，但从2024年三季报来看，军工企业在盈利方面承受着一定的压力。值得关注的是，订单合同已经迎来了重要的拐点，预示行业景气度有望逐步恢复。展望2025年，2025年军工行业将是承前启后的关键年份，2025年作为 “十四五”规划收官之年，预计将有大量订单补发，推动行业景气度回升；同时，军方及重点单位正积极谋划“十五五”规划，行业有望迎来新的增长点

受需求节奏不明朗以及军品降价压力难减等多重因素影响，军工行业之前经历了一两年的调整期。一方面，需求节奏一直处于不明朗的状态，让企业难以精准把控生产与销售规划；此外，军品降价压力始终未得到有效缓解。这些因素共同造成了核心军工企业出现了较为严峻的业绩问题。

2024年军工行业仍然处于“弱现实”阶段。2024年前三季度，核心军工企业营业收入增速中位数近十年首现负值，归母净利润增速中位数降至-29.92%，企业经营压力较大。因新订单下发延迟，合同负债回落较多：2024年第三季度，军工行业整体合同负债为479亿元，较年初下降37.0%，较上一季度末下降6.2%。这主要是由于新订单的下发出现了延迟，导致原本的合同负债在逐步结转为收入。此外，在资产负债表中，反映短期需求的合同负债和预收款项的同比增长速度也持续下滑。这些财务指标的下降表明，军工板块在2024年延续了自2022年以来的“弱现实”趋势。军工行业通常在年内集中回款，2024年前三季度整体经营性净现金流为-869亿元，相较于去年同期的-997亿元有所改善，回款情况呈现出积极的变化。第三季度的经营性净现金流为-287亿元，需要关注第四季度的回款情况。

从新订单情况来看，军工上市公司纷纷发布相关公告，订单拐点已然来临。自2024年下半年起，军工行业多家上市公司对外披露了相应订单情况，多属于零部件生产厂商，显示出整个军工行业的订单正在逐步恢复，同时还释放出一个积极信号，即多个方向的装备研制主体单位或许早已经着手开展备产工作，为后续的生产运营提前做好充足准备。

2025年军工行业将是承前启后的关键年份，景气筑底，2026-2027有望复苏。一方面，2025年作为 “十四五”规划收官之年，预计将有大量订单补发，推动行业景气度回升。另一方面，军方及重点单位正积极谋划“十五五”规划，行业有望迎来新的增长点。

政府对国防建设支持力度与军工行业收入增速在大多数时间内保持同向变化，我国持续加大国防和军队建设支持力度，且有望持续维持在较高水平。军费增速与公共财政支出增速的差值，可反映出我国政府对国防建设的支持力度，即财政支出增速与军费投入增速的差值越大，则说明国防建设投入力度越大。 值得注意的是，2023-2024年军工行业收入增速与政府对国防建设支持力度出现的明显背离，或与军工行业政策调整与改革深化的相关年份，导致部分资金自需求侧向供给侧的传导过程中产生了一定的时间延迟所致，考虑到五年规划的计划性，这部分资金或将延期兑付至“十四五”末期以及“十五五”初期。我国持续加大国防和军队建设支持力度。2024年我国军费增速7.2%，继续位于2020年以来高点。我国国防支持力度（军费增速与公共财政支出差值）持续加大，2022-2024年分别为-1.3%、1.8%、3.4%。政府对国防投入的财政支持力度持续加大，且有望维持在较高水平。

军工行业收入增速呈现周期性，其重要原因在于军工行业五年规划的特性以及国防建设中长期目标所具备的计划性，2026-2027年军工行业景气有望复苏。进入 “十四五” 中期，即 2023 - 2024 年，受政策调整、全球地域冲突中作战方式变化所致需求变化等因素作用，军工行业需求侧产生波动，致使该阶段行业收入增速出现显著调整。2025年作为 “十四五”规划收官之年，预计将有大量订单补发，推动行业景气度回升。除五年计划外，军工行业收入增速亦受我国多个国防建设目标时间节点的计划性影响。在国民经济和社会发展的各五年规划纲要以及党的十八大、十九大、二十大报告中，明确设定了四个国防建设的时间目标节点：2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力大幅提升；2027年如期达成建军百年奋斗目标；2035年基本实现国防和军队现代化；2050年将人民军队全面建成世界一流军队。受2020年目标牵引，2019 -2020 年成为军工大年，预计受2027年建军目标影响2026- 2027年军工行业景气有望复苏。




三、大军工：新质战斗力关注

主战装备及消耗类弹药、新质生产力关注低空经济、卫星互联及民用大飞机

随着现代战争形态向智能化、体系化、信息化方向演变，大国对战对军工的供应链体系及综合成本体系的要求越来越高，“高效费比”要求下无人化、智能化军事装备是当前世界军事变革的主要趋势。目前传统军工行业主体仍发挥着中坚作用，代表新质战斗力的主战装备（航空产业链、新型飞机、消耗类弹药）值得关注。除了传统装备之外，整个大军工范畴已扩容至民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等诸多军民结合领域，代表新质生产力方向的卫星互联、低空经济、民用大飞机等新兴产业链发展，已成为军工行业的新增长引擎

新质战斗力涵盖了作战体系、供应链体系以及综合成本体系等多个重要方面。随着现代战争形态向智能化、体系化、信息化方向演变，大国对战对军工的供应链体系及综合成本体系的要求越来越高，“高效费比”要求下无人化、智能化军事装备是当前世界军事变革的主要趋势。2024年两会，习近平总书记提出“要以加快新质战斗力供给为牵引，深化国防科技工业体制改革，优化国防科技工业布局，健全先进技术敏捷响应、快速转化机制，构建同新兴领域发展相适应的创新链、产业链、价值链。要更新思想观念，大胆创新探索新型作战力量建设和运用模式，充分解放和发展新质战斗力。”新质战斗力，属于一种高端形态的战斗力，其核心要点在于 “新质” 二字。其中，“新”意味着区别于传统的、具备创新性的内容；而 “质” 体现的是高质量以及先进性。新质战斗力涵盖了作战体系、供应链体系以及综合成本体系等多个重要方面。

新质战斗力——航空产业链、新型飞机、消耗类弹药

（1）主战装备

目前，传统军工行业主体仍发挥着中坚作用，代表新质战斗力的主战装备（航空产业链、新型飞机、消耗类弹药）值得关注。“大军工”赛道有力地拓宽了军工市场空间，为军工产业增添了除军费与军贸基础增速之外的新增量市场。当下，军工行业的范畴已实现大幅扩容，涵盖民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等诸多军民融合领域，这使得军工行业的市场空间与发展上限在量级和实质层面均得到显著提升。除军费、军贸这两大传统需求来源外，“大军工”产业的持续发展正为军工行业后续几年的发展构筑起新的驱动力。在“大军工”涵盖的各领域中，传统军工行业主体仍发挥着中坚作用。例如，军用航空配套厂商会保障商用飞机及发动机的生产制造，航天央企旗下多个研究所持续为商业航天提供核心元器件及部组件，信息安全军工企业于信创领域肩负关键职责。

2024年4月，中国人民解放军信息支援部队正式成立，标志着原战略支援部队自此迈入全新的发展阶段。中央军委所决新组建而成的信息支援部队，直接归属于中央军委领导指挥体系。此外，之前隶属于战略支援部队的军事航天部队以及网络空间部队，同步升级成为副战区级单位，直接接受中央军委的领导与指挥。这一系列变革不仅使得上述各部队，作战能力得以进一步强化与提升，更为在未来战争中诸如信息战、太空战等新型作战样式的有效开展，提供了坚实且有力的支撑保障。

航空产业链受到此前 “十四五” 规划中期调整等诸多不确定性因素的影响，2024年航空产业订单出现阶段性波动。从新型装备需求来看，我国第二款全新五代机歼-35以及其他多款先进航空装备不断问世，有望在“十四五”末期至“十五五”阶段为航空产业提供强劲的高订单需求支撑，进而引领航空产业步入新一轮的高景气度周期。军贸方面，自2023年航空工业集团明确将军贸列为集团“主责主业”之后，2024年航空产业内的军贸项目持续取得进展。展望未来，随着越来越多的先进机型达成军贸出口条件，海外需求有望实现增长，进而在后续提升需求端的弹性空间，为航空产业的持续发展注入新动力。

（3）消耗类弹药

消耗类弹药呈现出高精尖与低成本协同发展态势，精确制导已成为消耗类弹药的重要发展方向。消耗类弹药代表性产品涵盖导弹、远程火箭弹以及航空炸弹等，精确制导已成为消耗类弹药的重要发展趋向。利比亚战争中，精确制导武器在总投放弹药数量中所占的比重已高达90%，足见其在现代战争中的重要地位。消耗类弹药作为高价值的一次性消耗品，具备显著的耗材属性。实战化训练所产生的消耗及补库需求、消耗类弹药相关武器平台系统的列装需求，以及军贸市场的出口需求等，均有望对精确制导武器的总体需求形成有力驱动，推动其进一步发展。

新质生产力——低空经济、卫星互联、民用大飞机

除了传统装备之外，整个大军工范畴已扩容至民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等诸多军民结合领域，代表新质生产力方向的卫星互联、低空经济、民用大飞机等新兴产业链发展，已成为军工行业的新增长引擎。2024 年政府工作报告明确提出 “积极培育新兴产业和未来产业”，并着重强调 “着力打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。军工央国企纷纷将低空经济、民机、商业航天等领域列为战略发展方向之一，视作第二增长曲线；诸多民参军企业在制定发展战略或开展并购重组时，亦将 “大军工” 赛道纳入业务拓展重点考量范围。此外，民机、民船项目稳步推进，低空经济、卫星互联网与商业航天加速发展。

（1）低空经济

低空经济是新质生产力、战略新兴产业的代表，是打造新引擎、培育新动能、开辟新赛道的战略选择，是实现人类活动空间多维度拓展、实现立体交通的重要途径之一。低空经济覆盖面广、产业链条长，涉及一、二、三产业，产业空间将达到万亿。空域改革不及预期一直是制约低空经济发展的主要原因。长期以来，受限于空域资源申请烦琐、政府部门职责不清、飞行服务保障能力不足等因素制约低空经济产业发展。国家接连出台多项重点政策推动低空经济发展，2024年政府工作报告首次写入低空经济，各地方政府纷纷出台对应政策大力支持低空经济发展，2024年有望成为低空经济发展的元年。低空空域资源是我国尚未充分开发的重要战略资源，预计未来将有更多旨在促进产业发展的政策出台。其中非20000米以上A、B、C、G除外的区域有望成为此轮低空经济放开的区域。在国家顶层规划和政府政策的引导下，以及新能源航空动力技术、无人驾驶航空技术、先进航空制造技术和新一代信息技术等前沿技术的持续创新推动下，低空经济时代已经到来。低空产业链发展过程来看，低空基建作为低空经济的基石，在产业链发展过程中有望先行。低空经济的上游产业与新能源汽车的上游产业具有相似之处，其中能源与动力系统、航电系统构成了上游产业的关键环节，同时也是中游整机制造商的核心竞争力所在。相较于新能源汽车，飞行器在各个技术环节上的要求更为复杂。低空经济产业链中游主要涵盖低空飞行器及其配套服务，是产业链核心环节，占据了超过一半的产业价值，主要包括直升机、eVTOL和无人机等。中游飞行器的整机发展周期或与新能源汽车的发展路径相似，研发、初期推广、政策扶持到市场化。随着成本的降低，产品优胜劣汰，市场有望迎来爆发式的增长。目前以eVTOL为代表的新能源航空器正成为低空经济中蓬勃发展的重要赛道之一，这有可能成为继新能源汽车之后，我国又一个“换道超车”的领域。低空经济的产业链下游包括空中交通管理、低空规划、运营保障（如通信、导航）等，这些环节确保了低空飞行活动的顺利进行，特别是通感一体化信息基础服务建设，它为低空经济的发展提供了核心技术支撑。整体来看，低空经济领域持续受到市场高度关注，然而低空经济产业尚处于初期发展阶段，关键环节包括电池技术、适航标准以及空域管理等需要突破。

（2）卫星互联

卫星互联网产业催化不断，行业进入加速发展期，低轨布局进程逐步提速，向低轨化、宽带化、星间组网、星地一体化的方向发展。我国卫星相关政策沿革已久，“十四五”期间，我国将卫星列为“新基建”重要一环，加强卫星通信顶层设计和统筹布局，推动高轨卫星与中轨卫星协调发展。低轨卫星将成为未来主要发展方向，卫星向低轨化、宽带化、星间组网、星地一体化的方向发展。由于低轨卫星与地球间的较近距离，其展现出的低时延与高带宽特性，使之成为通信卫星领域的优选。此外，低轨卫星在平均制造成本、发射成本及重量上均相对较低，相较于MEO及GEO卫星，其门槛更为亲民，因此吸引了众多商业航空公司的关注与布局，包括OneWeb及Star等。2018至2022年间，商业通信卫星的在轨数量实现了年均复合增长率（CAGR）高达67.5%。近地轨道资源相对较为稀缺，ITU规定之前申请的卫星需要在7年内完成激活，后续资料才能长期有效，申报的卫星需要在7年内完成发射，否则便会进行总量削减，截至2022年4月，全球申请低轨卫星数量已达74,353颗，其中美国申请数量约为50,626颗，此前中国星网2020年9月向ITU组织申报卫星数量为12,992颗，从2020年起预计14年内部署完成，我国低轨卫星市场在未来具有较大的发展空间和潜力。从产业链来看，我国卫星互联产业较完善，由于技术壁垒和集中度均较高，参与厂商主要为国企，民企聚焦零部件制造。

（3）民用大飞机

C919的商业化运营标志着中国民用大飞机产业进入产能放量的初期阶段，预计未来交付速度将加快。根据《中国商飞市场预测年报2024-2043》，中国民用大飞机市场具有广阔的发展空间。2023年，中国人均乘机次数为0.44次，而同期美国为2.57次，显示出中国民机市场的巨大增量潜力。商飞年报预测，2024-2043年间，中国将交付新机9323架，市场价值达1.4万亿美元。上海虹桥至成都天府航线的运营是C919国产大飞机商业化运营实现“从0到1”突破的重要里程碑，这不仅代表了C919从研发、制造、取证到投运的全面贯通，也标志着中国民航商业运营国产大飞机正式起步。自2023年5月首次商业运营以来，C919已累计执行航班超6600班，飞行超1.6万小时，累计承运旅客人数超90万人次。截至2024年底，东航、国航、南航三大航司均已将C919客机投入商业化运营，累计接收12架C919，开通11条航线，通航8座城市，安全载客超70万人次。此外，C919的国际市场也在逐步拓展。2024年6月，C919执飞了首个中国内地以外的商业航班，从香港国际机场出发，飞往上海虹桥国际机场，标志着C919在国际市场的拓展正在稳步推进。



四、军工企业集群效应明显，

2024年迎来并购潮

军工头部企业集群效应明显，以北京、四川省、广东省、陕西省、长三角地区以及两湖地区为主，近年来集群效应进一步增强。在军工央企追求高质量发展以及新质生产力蓬勃发展的大趋势下，2024 年军工行业迎来了并购潮。军工产业链集群较长，对于新质生产力领域，特别是低空军机、商业航天、民机等领域，越来越多的民参军上市企业，基于产业链横向拓展、纵向延伸的目的，也开始沿着产业链并购，实现高质量发展

军工头部企业集群效应明显，以北京、四川省、广东省、陕西省、长三角地区以及两湖地区为主，近年来集群效应进一步增强。军工上市公司的收入集中度从2017年的53%增加到2024年第三季度的65%。目前，我国军工上市公司分布在25个省市自治区，主要集中在六个地区：北京、四川省、广东省、陕西省、长三角地区（上海、江苏省、浙江省、安徽省）以及两湖地区（湖南省、湖北省），涉及上市公司数量193家，占比达到了全国上市公司数量的八成。具体来看，北京作为总部所在地，拥有众多军工院所和企业。陕西省以航空主机厂为核心，形成了相应的产业集群。江苏省在材料、电子及相关配套企业方面形成了产业集群。四川省的成都地区则形成了军工产业链集群。广东省则凭借高科技扶持，发展了相关电器企业。两湖地区近期在配套和产业链集中方面也取得了显著进展。未来，随着产业链的进一步发展，河南、河北等地有望成为新的产业集群，山东和长三角地区也在进行长远布局。特别是在低空经济、商业航天和民机等领域，相关产业链集群的发展将带动相关公司的成长。

在军工央企追求高质量发展以及新质生产力蓬勃发展的大趋势下，2024年军工行业迎来了并购潮。2024年军工行业的并购次数相较于2023年实现了翻倍增长，并购金额更是创下了历史新高。主要原因：其一，源于军工产业自身发展阶段的内在需求。历经过去数年的高速发展，军工行业的产业成熟度已获得显著提升。在新一轮国企改革的浪潮中，军工上市公司肩负着做大做强做优以及进行市值管理的重要使命，而并购已成为军工央企在资本运作方面的关键手段之一，这对于优化产业结构、提升产业集中度以及增强军工企业的核心竞争力具有至关重要的作用，进而能够更好地满足国防现代化建设的战略需求。其二，受到IPO阶段性放缓的影响。自2023年起，IPO节奏出现阶段性放缓，致使企业上市所需的时间大幅延长。在这种情况下，众多企业为实现资产证券化，纷纷将并购作为一种可行的替代路径，从而推动了军工行业并购潮的出现。其三，军工股权投资机构面临集中退出的需求。自 2019年之后，军工领域的股权投资活动异常活跃，时至当下，这些军工股权投资机构普遍面临着退出的需求。而并购则为其提供了实现项目退出的重要途径，通过将所投资的军工企业出售给上市公司或其他具备实力的企业，股权投资机构能够顺利实现资金的回笼以及收益的兑现，这在一定程度上也促使了军工行业并购潮的形成。此外，由于军工产业链条较长且集群效应明显，在新质生产力所涉及的诸多领域，尤其是低空军机、商业航天、民机等领域，越来越多的民参军上市企业出于对产业链进行横向拓展与纵向延伸的考量，开始沿着产业链开展并购活动，以此实现企业的高质量发展，这也进一步助力了军工行业并购潮的持续涌动。




五、军工发债企业



作者：翁欣

部门：中证鹏元 研究发展部

转自公众号“中证鹏元评级”